原文标题：宁德时代(300750)2023年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期 全球市占率再创新高

投资要点

事件：公司预告23 年实现归母净利425-455 亿元，同增38-48%，中值440 亿元；扣非净利385-415 亿元，同增36-47%，中值400 亿元。其中Q4 归母净利113.5-143.5 亿元，同比-14%~+9%，环增9%-38%，中值128.5 亿元，环增23%；扣非净利115.2-145.2 亿元，同比-5%~+19%，环增22%-54%，中值130.2 亿元，环增38%，大超市场预期。

Q4 预计出货110-115gwh，全球份额再创新高，24 年预计25%+增长。

我们预计Q4 公司出货量110-115gwh，同环比增10-15%，全年出货380-385gwh，同增30-35%。结构方面，我们预计Q4 动力出货90-95gwh，同环比增10-15%，全年出货310-315gwh，同增30%左右；Q4 储能出货22gwh，同环比增20%/12%，全年出货量70gwh+，同增50%。份额方面，23 年前11 月全球动力份额37.4%，同增1.6pct，其中11 月份额40.9%，再创新高，前11 月国内份额43%+，海外份额30.8%，同增12.5pct（欧洲份额35%+，美国市场15%+）。随着公司返利锁量、量产神行电池，全球份额有望维持稳定，我们预计24 年出货470-480gwh，同增25%，其中储能预计95gwh+，同增35%。

电池盈利逆势稳定，与二线电池厂差距维持。价格方面，考虑23 年Q4锂、镍跌价，我们预计公司均价下滑5-8%至1 元/wh 以内，但从盈利角度看，电池单wh 利润预计恢复0.095-0.1 元，一方面出货量增长规模化降本，另一方面Q4 汇兑较Q3 影响减弱（Q3 汇兑影响20 亿元），且公司客户结构多样化，海外占比约40%，盈利稳定。展望24 年，我们预计电池均价较23 年下降20%+至0.8 元/wh，主要由于原材料价格下降所致，其中国内部分低端市场竞争加剧，价格相对激进，但我们预计该部分仅占公司出货20-30%，对盈利影响可控，而公司欧洲动力、美国储能、国内高端动力份额高，且盈利稳定。因此我们预计24 年公司电池单wh 利润整体可维持0.07 元/wh+，较23 年平均下降0.015-0.02 元/wh，电池可贡献350 亿利润。此外公司技术授权、废料回收、材料业务等均稳定增长，预计贡献100 亿左右利润。

盈利预测与投资评级：考虑到公司23 年全球份额再创新高，24 年行业竞争加剧，我们调整23-25 年归母净利润至441/463/564 亿元（原预期432/524/651 亿元），同增43%/5%/22%，对应14x/13x/11x，基于公司全球电池龙头地位，给予24 年20x，目标价210 元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，电池行业竞争加剧。

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